Los inversores se preparan para más días de fuertes fluctuaciones tras la caída tecnológica

 

El mercado bursátil experimentó un repunte de volatilidad muy esperado a finales de la semana pasada, después de que los decepcionantes resultados de los gigantes tecnológicos se sumaran a la inquietud en torno al repunte impulsado por la inteligencia artificial. Ahora, los operadores se preparan para nuevas sacudidas, provocadas por las elecciones de mitad de legislatura en Estados Unidos y los resultados de Nvidia, que se darán a conocer a finales de noviembre.

El índice de volatilidad Cboe alcanzó el viernes su nivel intradía más alto desde abril, mientras que el S&P 500 registró su mayor caída desde junio. La prima de las opciones de venta que protegen frente a nuevas pérdidas también se disparó, al igual que las correlaciones entre las acciones, lo que puede indicar una tensión más generalizada en el mercado. No obstante, esos indicadores se mantienen muy por debajo de los niveles registrados en marzo, tras el ataque de Estados Unidos e Israel contra Irán. Ante la inminente publicación de resultados de Nvidia, tras los decepcionantes resultados de Amazon, Alphabet e Intel, los inversores se preparan para nuevos episodios de volatilidad. Los operadores también están pendientes de los comicios por su posible repercusión en la guerra en Irán y en la política económica nacional.

«Esto se asemeja más a una rotación alcista con un reajuste a la baja en su núcleo que al inicio de un deterioro generalizado del mercado», afirmó Florian Ielpo, director de investigación macroeconómica de Lombard Odier Investment Management. Hasta ahora, la última ola de ventas se ha centrado principalmente en el sector tecnológico, y los inversores están abandonando las empresas de gran éxito que lideraron las subidas este año. La volatilidad realizada a 60 días del índice de referencia estadounidense alcanzó la semana pasada su nivel más bajo en más de un año, y la baja correlación registrada este año, junto con la tendencia de los operadores de opciones a un día a comprar en las caídas y vender en los repuntes, ha contribuido a contener las oscilaciones. La caída de finales de semana se produce en un año que ha sido relativamente tranquilo. Mientras que en 2025 se registraron una serie de oscilaciones extremas en los mercados en torno a la agitación arancelaria de abril, en 2026 las acciones estadounidenses han ignorado en gran medida los picos en los precios del petróleo y las tasas de interés.

Sin embargo, incluso cuando el Nasdaq 100, con gran peso tecnológico, cerraba su peor mes desde 2025, algunos inversores apostaban por una recuperación. El viernes se observaron operaciones puntuales de compra de opciones de compra y de spreads de opciones de compra en los índices de referencia y en algunos de los valores tecnológicos más castigados, como Intel. Las opciones tenían un precio relativamente elevado antes de las fuertes oscilaciones registradas a finales de la semana, con el VIX situándose en el extremo superior del rango de los últimos cinco años en comparación con las oscilaciones realizadas en los últimos 20 días. Según pudo reconstruir este medio a partir de fuentes del mercado, los operadores siguen de cerca la evolución de los rendimientos de los bonos y el comportamiento del dólar para anticipar el próximo movimiento de los índices.

Más allá de las preocupaciones sobre la inteligencia artificial, los operadores también están pendientes de la situación de las negociaciones con Irán, que podrían determinar la trayectoria de la acción militar estadounidense, y de los precios del petróleo, tras las elecciones de mitad de legislatura. Algunos inversores parecían estar posicionándose ante un posible fin de la guerra, que ha restringido el suministro procedente de la región durante meses. A principios de semana, se compraron spreads de opciones de compra en Delta Air Lines, United Airlines Holdings y General Electric, empresas que se beneficiarían de la paz en Medio Oriente. «La incógnita sigue siendo la distensión con Irán y creo que hemos observado un posicionamiento ante esa posibilidad a través de algunos de los spreads de opciones de compra en las aerolíneas y en GE», afirmó Christopher Jacobson, codirector de estrategia de derivados de Susquehanna International Group.

Las propias elecciones de mitad de legislatura en Estados Unidos se consideran menos importantes que los resultados empresariales y la situación en Medio Oriente, y la valoración del riesgo asociado a este evento en el mercado de opciones del S&P 500 se ha mantenido bastante constante durante las últimas semanas, en torno a una variación del 0,9% para la sesión siguiente. Un análisis de los años de elecciones de mitad de legislatura y la volatilidad del mercado, realizado por Brett Friedman, colaborador de Winhall Analytics/OptionMetrics, muestra que las elecciones de mitad de legislatura suelen ir acompañadas de mayores rendimientos del mercado y menor volatilidad. Sin embargo, Friedman señala que, en los años en los que el control del Congreso cambia drásticamente, los rendimientos son menos consistentes y más propensos a ser negativos.

Dadas las recientes entradas de inversores minoristas en fondos cotizados tecnológicos apalancados, los movimientos en el sector de los semiconductores podrían verse agravados por los flujos de reequilibrio de los ETF, que compran en las subidas y venden en las caídas para mantener el apalancamiento objetivo del fondo. La ola de ventas podría ofrecer oportunidades a algunos operadores para posicionarse de cara a una recuperación. Dado que los fondos de cobertura mantienen una exposición neta reducida, las noticias macroeconómicas positivas podrían dar lugar a una volatilidad alcista significativa, a medida que los inversores se reposicionan de cara a un repunte de fin de año. «Dada la baja volatilidad y la limitada exposición neta de los fondos de cobertura, las opciones de compra ofrecen una forma atractiva de mantener la exposición alcista de cara a fin de año», afirmó Ielpo.